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钨行业动态点评:供需改善形成支撑,钨价渐入高位区间

发布时间:2017-08-23    研究机构:华泰证券

多家钨企长单价上调,精矿价格上涨至近10万元/吨

据上海有色网消息,章源钨业八月下半月黑钨精矿长单报价为10万元/标吨,较上半月上涨0.9万元/标吨;APT价格为15.2万元/标吨,较8月上半月上涨1.2万元/吨。据SMM统计,8月22日钨精矿市场价格已经达到9.9万元/吨,较年初上涨35.6%,并创下14年11月以来的新高。同时,APT、碳化钨、钨粉以及下游硬质合金等产品均开始同步进行提价。

上半年出口量大增,下游需求大幅改善

钨的下游需求以硬质合金和钨钢为主,终端应用行业较为分散,对应工程、采矿、汽车、油气等与工业联系较为紧密的行业,整体的下游需求受到工业经济回暖拉动。据安泰科统计,2017年上半年,我国钨出口金属量达到1.45万吨,同比增长47%;上半年硬质合金产量同比增长27%,需求增速超过供给。全球制造业有所好转,出口复苏和内需拉动下,钨行业景气度得以提升。

政策及环保压力下,国内钨精矿生产受控

钨是国家战略性资源,受到开采配额的限制,15年末至今,监管政策和环保督查力度持续加强,配额总量趋于稳定,16年钨精矿产量出现下降。国内钨精矿资源分布以湖南、江西、福建三省为主,同时几大国企对资源的掌控力正在加强,寡头垄断下钨精矿供应端将面临更严格的监管。同时由于15-16年的价格低迷,新勘探的矿山建设受阻,新增产能亦有限。

基本面中长期向好,仍存在库存风险

供需改善是价格的长期支撑因素,但由于历史上过剩时期的积累,生产者和贸易商手中留存着一定的钨产品库存。根据此前行业专家访谈和草根调研的信息,此前一批4万吨左右的社会库存经过国家多次收储和下游应用,基本上消耗完成,目前江西地区存在大概1万吨以上的钨精矿库存,成本在10万元/吨以上;泛亚金属交易所遗留的APT库存折合钨精矿超过3万吨,成本超过12万元/吨。库存量若流通进入产销体系,会对价格造成一定的压力。

钨产品价格全线上涨,关注资源型和全产业链生产企业

钨产品价格出现较大幅度上涨,目前已经接近行业盈利水平中枢,关注矿山资源产储量较大、具备完整深加工体系的企业,上市公司中建议关注厦门钨业(600549)和洛阳钼业。厦门钨业可采钨资源金属量超过80万吨,三个矿山目前钨精矿年产能可达1.2万吨;公司下属三家钨矿山企业在当前价格均可盈利,硬质合金深加工产品稳定发展。根据我们的测算,当前钨精矿价格上涨1万元/吨对应公司利润理论增加值超过1亿元。洛阳钼业16年钨精矿产量超过1万吨,伴生钨成本具备优势。

风险提示:钨矿山开工情况超预期;下游工业和制造业需求不及预期;库存出售情况超预期。

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