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厦门钨业:产品量价齐升,业绩稳定增长

发布时间:2017-10-17    研究机构:华泰证券

发布17年三季报,上半年利润同比大幅增长公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入101.42亿元,同比增长79.73%,实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长283.85%;三季度单季归属公司净利润为1.35亿元,同比上涨58.91%,环比下降约58.07%。报告期内公司锂电池材料、钨系列产品和稀土系列产品盈利改善,公司三季报业绩略低于我们此前预期。钨锂电多产品价量齐升,助力报告期盈利增长报告期内公司各项业务盈利状况良好,其中锂电池材料销量增长和产品价格上涨,盈利能力大幅增长;前三季度钨精矿价格出现明显上涨,公司旗下三座钨矿盈利能力改善,且硬质合金刀具等深加工产品产销均有提升,盈利稳步增加。公司上半年出售库存商铺和漳州项目二期住宅,房地产业务的利润同比提升。公司前三季度整体销售毛利率为22.81%,较2016年全年提升近3个百分点。

钨精矿供需持续改善,价格回调后仍具支撑9月份以来钨精矿价格出现高位回调,据SMM数据,10月13日钨精矿价格较一月前高点下调幅度约14%,但价格与去年同期相比仍处在高位。据安泰科等机构统计,17年国内钨精矿产量预计持续增加,但产量增速远小于出口与消费增速,预期2017年全年供应短缺,供应短缺量约为8000金属吨。同时小型钨矿山复产成本约为10万元/吨,成本中枢将形成有效价格支撑,待社会库存逐渐消化后,价格上涨阻碍有望得到解除。员工持股激励计划登记完成,混改有望多层次推进公司于2017年7月10日召开第七届董事会第十九次会议,审议通过了《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》,确定以2017年7月10日为授予日,向符合授予条件的91名激励对象授予505.47万股限制性股票;公司于7月27日完成激励对象的股票登记工作。报告期内公司深化混合所有制试点,制定了《厦钨混合所有制实施细则》,后续公司有望通过多种途径引进锂电池材料上下游战略投资者,实现优势互补。

多业务板块业绩改善明显,维持“增持”评级17年前三季度公司主营业绩持续改善,由于钨精矿价格出现回调,且房地产收入与锂电原料存货涨价利润不具备持续性,适当下调公司全年利润预测,17-19年利润下调幅度分别为8.11%、6.03%、0.57%。预计公司2017-2019年营业收入分别为139.86、163.38和183.01亿元,归母净利润分别为8.04、9.49和12.21亿元,对应当前股价PE为42、36、28倍。参考同行业PE水平,给予17年PE45-50倍,对应下调股价区间33.30-37.00元。维持公司“增持”评级。

风险提示:公司项目进度不及预期;钨稀土等金属价格下跌。

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