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厦门钨业(600549):钨钼拖累2019年业绩走低 Q1电池材料利润大幅增厚

时间:20-04-18 00:00    来源:兴业证券

厦门钨业(600549)披露2019 年报&2020 年一季度报告:(1)2019 年公司实现营业收入174.0 亿元,同比减少11.05%;归母净利润2.6 亿元,同比下滑47.8%;扣非归母净利润1.1 亿元,同比减少65.9%;经营性净现金流19.0 亿元,同比增长412.81%,EPS0.18 元/股,同比减少47.84%,加权ROE3.57%,同比下滑3.53PCT。(2)公司同时披露2020 年一季度报告,2020Q1 公司营收35.4 亿元,环比下滑24.3%,同比下滑7.3%;归母净利润7204 万元,环比下滑52.6%,同比实现扭亏为盈(2019Q1 归母净利-2626 万元),扣非归母净利润5788 万元,环比下滑36.5%,同比实现扭亏;经营性净现金流1.8 亿元,环比下滑79.5%,同比下滑237.2%。

2019 年钨钼下游需求低迷拖累收入同减11%,电池材料业务占比提升至41%:(1)钨钼:2019 公司钨钼板块收入同降20.7 亿元、降幅22%,是公司2019 年收入端下滑的主要因素。(2)电池材料:2019 年公司电池材料板块收入71.6 亿元,同比基本持平。(3)稀土:2019 年稀土板块收入24.6亿元,同增11.5%。电池材料板块占收入比重同比快速提升4.6pct 至41.2%,已与钨钼板块收入占比基本持平,成为公司重要的支柱产业。

费用方面,2019 年三费占比小幅提升。2019 年公司三费占比同比提升1.4pct 至8.5%,各项费用率均有小幅提升;其中销售费用率同比提升0.27pct 至2.05%,管理费用率同比提升0.47pct 至3.80%,财务费用率同比提升0.62%至2.64%。

2020Q1 公司实现扭亏为盈,电池材料板块盈利同比大幅提升,增利7623万元:2020Q1 公司营收35.4 亿元,环比下滑24.3%,同比下滑7.3%,归母净利润7204 万元,环比下滑52.6%,同比实现扭亏为盈。分板块来看,(1)钨钼业务方面,2020 年第一季度钨钼价格相对稳定,盈利同比改善,钨钼等有色金属业务实现利润总额15487.60 万元,同比增长1483.21%。

(2)电池材料业务方面,2020 年第一季度主要原料钴价格相对稳定,电池材料业务利润较上年同期有较大增幅,实现利润总额3415.58 万元,同比增利7623.58 万元。(3)稀土业务方面,2020 年第一季度稀土业务实现利润总额664.09 万元,同比增长73.39%。

预计2020 年合并营业收入214.7 亿元,对应同比增幅约23.4%;下调公司2020-2022 年归母净利润至3.89 亿元、5.63 亿元、7.87 亿元,对应的EPS 分别为0.28 元、0.4 元、0.56 元,以4 月17 日收盘价11.41 元/股对应的PE 为41.3X、28.5X、20.4X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:钨钼下游需求断崖式下跌;新建项目投产不及预期