厦门钨业(600549.CN)

厦门钨业(600549):核心业务表现亮眼 看好公司发展

时间:21-08-26 00:00    来源:华泰证券

21H1 归母净利润同比增194.4%,维持“买入”评级8 月25 日公司披露半年报,21H1 实现营收142.23 亿元(yoy+79.5%);归母净利6.87 亿元(yoy+194.4%)。受益于下游需求回暖,公司核心业务均实现盈利高增,因此我们上调21-23 年公司归母净利润至16.0/16.3/17.6 亿元(前值11.3/11.7/12.8 亿元)。21 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为41.9X,考虑到可比公司当升科技与格林美中估值较高的电池材料业务20年毛利占比分别达85%/65%,而盛和资源、洛阳钼业不含电池材料业务。

此外考虑到公司21-23 业绩年均复合增速约为42.11%,低于可比公司平均业绩增速(60.18%),综合考虑给予估值折扣20%,给予公司21 年33.5倍PE,21 年EPS 为1.13 元,对应目标价37.86 元(前值27.86 元),维持买入评级。

公司核心业务盈利同比均大幅增长,继续推进处置房地产业务公司核心业务均表现亮眼:1)钨钼业务方面受益于钨钼产品价格持续回暖,且销量大幅增加(特别是硬质合金和切削工具),利润总额同比增长96.8%至8 亿元;2)能源新材料业务,受益于终端需求高增,钴酸锂销量同比+71.7%,三元材料销量同比+126.1%,利润总额同比+208.4%;3)稀土业务方面,受益于稀土价格上涨,产品销量增长及产品结构优化等因素影响,稀土系列产品盈利能力改善,利润总额+127.9%。此外,公司房地产业务仍亏损,当期利润总额-0.9 亿元,公司继续推进处置房地产业务。

推进新产线建设,多向发力有望推动公司盈利持续增长据半年报,公司厦门金鹭硬质合金工业园建设项目预计22 年6 月建成投产;天津百斯图数控刀体建设项目目前正在验收;泰国金鹭硬质合金生产基地二期项目,即建设年产3000 吨粉末(钨粉)生产线,1200 吨混合料生产线,搬迁现有800 吨硬质合金生产线(即一期)并扩产至1000 吨项目,预计23 年6 月项目建设完成;长汀金龙新增4000 吨高性能稀土永磁材料扩产项目预计22 年底建成投产;厦门金鹭新增年产1000 万片可转位刀片生产线项目预计22 年12 月建设完成。我们认为公司未来业绩增长持续可期。

厦钨新能分拆上市,公司作为控股股东有望直接受益厦钨新能(688778 CH)于21 年8 月5 日在上交所科创板挂牌上市,厦钨新能计划将此次募集资金用于年产4 万吨锂离子电池材料产业化项目中一、二期共2 万吨正极材料产能建设。据半年报,截至目前,厦钨新能海璟基地一期1 万吨生产线已处于调试阶段;宁德基地扩产项目预计22 年4 月建成投产。我们预期厦钨新能将进一步做大做强,公司作为控股股东将直接受益。

风险提示:下游需求不及预期,新建项目投产不及预期等。