厦门钨业(600549.CN)

厦门钨业(600549):上半年业绩超预期 公司盈利质量不断提升

时间:21-08-26 00:00    来源:中信证券

得益于钨钼、能源新材料、稀土三大主业量价齐升,公司盈利能力大幅改善,上半年业绩超预期。公司主营金属品种价格保持涨势,且产能扩张节奏清晰,利润的持续增长具备高确定性。公司聚焦核心主业,营收和收益质量不断增强。

维持公司目标价40 元,维持“买入”评级。

2021 年上半年业绩超预期,连续创下上市以来单季最好水平。2021 年上半年,公司实现营业收入142.23 亿元,同比增长79.48%,实现归母净利润6.87 亿元,同比增长194.40%,扣非后归母净利润5.88 亿元,同比增长208.43%(非经常性损益主要来自政府补助)。Q2 归母净利润3.79 亿元,环比增长23.05%,继续创下上市以来单季最好水平。公司上半年业绩大增主要得益于钨钼、能源新材料、稀土业务主要产品量价齐升,盈利能力同比大幅改善。

高附加值产品销量显著增长,三大主业全面改善。2021 年上半年,公司钨钼业务实现利润总额8 亿元,同比增长96.75%;电池材料业务实现利润总额2.91亿元,同比增长208.41%;稀土业务实现利润总额8020.99 万元,同比增长127.86%。公司上半年硬质合金、切削工具、磁材、正极材料的产销量显著增长,且毛利率同步提升。高附加值产品的贡献增加使得公司业绩稳定性增强。

产能扩张节奏清晰,今明两年有望迎来高增长。公司三大主业当前均处于产能扩张阶段,建设项目包括厦门金鹭棒材生产线,1000 万片数控刀具生产线;泰国金鹭硬质合金生产基地;长汀金龙4000 吨磁材产线;厦钨新能源海璟基地2万吨产线和宁德基地5000 吨技改扩能项目等。以上扩产项目计划将于2021 年到2022 年底陆续投产,叠加价格上行,公司盈利增长趋势明确。

资产结构不断优化,公司聚焦优势主业,增强盈利质量。20201 年上半年,公司陆续公告拟挂牌转让房地产业务60%股权、龙岩稀土工业园30%股权,降低子公司厦钨电机持股比例至40%(不再并表)。公司剥离非核心业务,更加聚焦钨钼有色金属、硬质合金和高端刀具、稀土磁材、电池材料等盈利能力更强的核心主业,预计未来公司的营收和收益质量未来显著增强。

风险因素:主营金属品种价格下跌的风险,市场竞争加剧导致毛利率下降的风险,新建/扩建产能释放不及预期的风险。

投资建议:得益于主营业务量价齐升,公司上半年业绩持续超预期。当前公司主营金属品种价格仍处于涨势,且公司产能扩张节奏清晰,聚焦盈利能力更强的核心主业,利润的持续增长具备高确定性。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值为14.35/17.88/23.38 亿元,对应EPS 预测为1.01/1.26/1.65 元。结合公司三大主业行业可比估值情况,给予公司2021 年40 倍PE 估值,维持目标价40 元,维持“买入”评级。