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厦门钨业:未被充分认知的“钴”“稀土”“三元”标的

发布时间:2016-07-11    研究机构:华创证券

核心结论

1.钴:

(1)厦钨公告拟出资1.18亿参股赣州腾远钴业,持股比例15%,进一步保障公司电池材料发展对钴金属的需求,提高钴资源保障能力。

(2)赣州腾远成立于2004年,是厦钨电池材料所需钴盐的前三大供应商之一。2014年公司盈利3000余万,2015年H1盈利103万,2016-2018年赣州腾远承诺业绩分别不低于为4300万元、5700万元、9000万,三年合计不低于1.9亿元,当前盈利质量优于华友钴业(市值约250亿,2015年净利润亏损2.45亿,2016Q1净利润亏损0.37亿)。

2.稀土:厦钨为福建省稀土资源整合平台,福建省主要矿区三明、龙岩中重稀土资源储量20万吨,远景储量400万吨。目前夏钨拥有省内6个稀土采矿权中的5个,剩余1个由五矿集团拥有,存在进一步整合的可能。公司现拥有中重稀土开采配额1940吨,冶炼分离配额2398吨。

3.正极材料:现有钴酸锂、三元正极材料1.05万吨,扩建的3000吨523三元正极材料预期近期投产,在建的1万吨产能预期17年投产。

4.业绩弹性:假设钨价上涨20%,稀土价格上涨100%,电池新材料毛利率15%,房地产业务毛利率与2015年持平,估算16年归母净利润15.73亿元,对应PE为21X。

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