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厦门钨业:正极材料需求旺盛,业务明显低估

发布时间:2016-06-29    研究机构:兴业证券

投资要点

新能源业务布局多年,奠定行业龙头地位。公司从2002年进入到电池材料领域,目前,公司形成了钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、多元复合材料以及稀土贮氢合金等多个系列电池材料产品。公司分别拥有贮氢合金粉和锂电池正极材料材料生产能力5000吨/年和16000吨/年,其中储氢合金粉已成全国最大,锂电池正极材料包括锰酸锂1000吨、钴酸锂4500吨、三元材料10000吨和磷酸铁锂约为500吨。2015年公司锂电池正极材料销量达到7200吨,是国内最大的锂电池三元正极材料之一。

正极材料业务竞争优势明显,盈利能力逐渐好转。作为国内最大的三元正极材料材料生产商,竞争优势明显,下游客户主要包括松下、CATL、三星、LG 等大型锂电池生产商,产品主要定位于高端,应用于新能源汽车领域占比高,未来产能规模将达到4万吨/年,同时公司积极上下游有一体化,保障原材料供应。随着公司产品效益的提升,公司正极材料业务的盈利能力逐渐好转。

行业方向确定,三元大势所趋。随着三元材料体系的不断改进,在安全性及循环性能上与铁锂电池的差距正在逐渐缩小,考虑到电动汽车对能量密度高的迫切要求,预计未来三元电池将成为动力电池发展的不二方向。我们认为随着国内新能源乘用车的高速发展,三元电池下游需求旺盛,将拉动对正极材料需求的快速增长。

盈利预测及评级:我们预计公司2016—2018年营业收入为102.78、124.54和141.45亿元,同比分别增长32.5%、21.2%和13.6%,归属于母公司净利润分别为2.71、4.24和6.32亿元,业绩大幅反转。我们认为,公司钨、稀土均属于底部,未来将继续回暖反弹,公司盈利有望大幅改善。公司作为三元正极材料行业龙头之一,将受益于下游需求的爆发式增长,正极材料业务严重低估,维持“增持”投资评级。

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