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厦门钨业:钨价逐步回升,主业盈利好转

发布时间:2016-10-20    研究机构:华泰证券

前三季度净利润同比扭亏为盈

2016年前三季度公司实现营业收入56.43亿元,同比减少6.84%;归属于母公司净利润1.53亿元,较去年同期的-0.66亿元实现扭亏为盈;基本每股收益为0.14元,同比增加0.19元。其中第三季度公司实现营业收入21.44亿元,同比增长30.46%,环比增长6.30%;归属于母公司净利润0.85亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长77.08%,公司业绩符合市场预期。

产品价格回暖,营业状况显著改善

从今年年初起,钨精矿及钨产品的市场价格出现回升,较去年下半年持续下行的走势有明显改善;报告期内国内市场钨精矿平均价格为6.9万元/吨,高于去年四季度的价格水平。在此行情下,公司钨精矿和APT产品销售价格增长,钨粉、硬质合金等下游深加工产品盈利水平稳中有升。三季度公司整体营业毛利率为6.69%,环比增加2.57个百分点,营业状况有明显好转。

国内领先钨及稀土生产商,具备完整产业格局

公司拥有钨矿可采金属储量约80万吨,储量规模居全国前列。通过不断项目建设和发展,现已形成从矿山开采到中、下游产品深加工的完整钨产业链,APT、钨丝材产能位居全国第一,硬质合金等产品产能也处于行业领先地位。公司同时是全国六大稀土企业集团组建单位之一,也是福建省稀土资源整合平台企业,资源保障能力较强。

随着多条钨、稀土生产线建成投产,公司未来金属材料方面的产能有望进一步释放,规模优势得到持续。

新能源汽车需求驱动,锂电池业务成新增长点

2016年上半年国内新能源汽车产量17.7万辆,同比增长125%。受新能源汽车的需求驱动,2016年公司锂电材料营收和净利润均实现较快增长。目前,公司1万吨车用锂离子三元正极材料产业化项目进展顺利,贮氢合金粉和锂电池材料生产能力分别达到5000吨/年和10500吨/年。在新能源汽车行业增长的拉动下,公司锂电池材料业务未来有望实现持续增长。

维持公司“增持”评级

受益于钨产品价格回升,公司主营业务盈利能力逐渐改善,资源储量和生产规模均处于行业前列。预计公司2016-2018年收入分别为78.36亿、88.98亿和100.36亿元,对应EPS分别为0.17元、0.23元、0.30元,对应PE分别为157.42X、118.92X、91.56X。

风险提示:钨等金属价格下跌;下游需求不及预期。

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