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厦门钨业:三大主业齐发力

发布时间:2017-07-07    研究机构:民生证券

钨业回暖,钨价反转。

目前白钨精矿价格79500元/吨,同比上涨了33%,处于矿山成本的中位线,向下有成本支撑,向上有上涨空间,随着国家环保要求趋严,矿山成本高企,供应量不断下降,需求平稳增长,预计未来钨精矿价格呈慢牛行情。

慢牛行情有利于厦钨。

公司拥有三大矿山,未来有望继续外延其他矿山。钨精矿慢牛行情有利于公司发展。短期看,公司仍有48%的钨精矿需要外购,相对稳定的价格有利于公司下游产品的成本控制;长期看,公司积极外延矿山,钨精矿自给率逐年提高,目前是52%,未来有望进一步提高。

硬质合金进口替代是趋势。

钨产品线下游是各种刀具,主要有PCB 工具、整体刀具、数控涂层刀具、钨丝。高端硬质合金刀具主要用于高端数控机床、精密设备制造、道路工程、石油钻探、煤矿开采等重工业领域。这是公司重点发展领域,以国际巨头为目标,加强整体设计能力。山特维克毛利率在30%以上,最高达到40%,厦钨目前只有20%多,未来有很大的提升空间。

紧随新能源车发展趋势,大力扩展先进电池材料产能。

公司国内第二大正极材料生产商,拥有13500吨锂离子电池正极材料产能,根据公司在建项目和规划项目计算,明年年底前将完成海沧分公司1万吨和三明分公司6000吨产能项目,2019年将拥有接近5万吨产能,2021年有望达到7万吨产能。未来这块业务主要的增长点在于:1、产能提升;2、毛利率提升。假设到2019年产能提高到5万吨,毛利率提高到20%,毛利润将达到14亿元,是目前的7倍。

稀土打黑常态化,价格上涨。

公司是六大稀土集团之一,拥有5000吨冶炼分离,3000吨钕铁硼磁性材料,1000吨荧光粉,6000吨稀土金属的产能。目前稀土打黑进入常态化,下游需求稳定,价格上涨。目前磁材产能3000吨,未来计划扩张到6000吨,目前仍主要用在传统领域,新能源车上还未应用,有望成为未来的发展方向。

风险提示:需求不足,泛亚事件未处置APT 库存造成需求冲击。

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