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厦门钨业:稀土、钨、正极材料三驾马车发力

发布时间:2017-07-31    研究机构:中信建投证券

厚积薄发,三驾马车齐发力,公司业绩同比增长562%

公司潜力经营的三大核心板块在今年先后爆发:

钨产业链:公司钨资源板块,钨精矿产量约1.2 万吨,自给率达52%。今年以来钨精矿价格已从7.4 万元/吨,上涨至当前的8.8万元每吨。伴随着矿山、油服、基建等下游行业复苏,钨需求与钨价有望进一步回暖。与此同时,公司硬质合金业务正在加快厦门、九江、洛阳三大基地的建设,加工深度也在稳步提升,硬质合金业务的利润贡献也稳步上升。

稀土业务:公司为六大稀土集团之一,推进福建稀土的整合与开发。2017 年,公司拥有近2000 吨稀土矿指标和2660 吨的稀土冶炼指标。同时,公司拥有稀土金属及3000 吨稀土磁材产能。今年年初以来,镨钕金属价格从年初的33.55 万元涨至48.35 万元,涨幅达44%。金龙稀土的业绩有望在2016 年2292 万元的基础上不断走高。

正极材料:公司拥有1.7 万吨正极材料产能,其中三元材料接近一半。上半年,受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,正极材料业务的盈利能力大幅增长。高镍三元产线明年将进入投放期,将有望提升公司业绩。

管理机制与激励机制调整到位:2016 年以来,公司按照产品事业部制的经营管理模式,全面调整与之配套的管理规则,如建立与之相匹配的激励机制。同时也在股份公司层面引入了股权激励等机制。管理与激励机制的创新将进一步强化企业的发展动力。

盈利预测与评级:我们预计,公司利润状况将显著改善,2017年2018 年公司的净利润将分别达到9 亿元和10 亿元,即EPS0.83和0.93 元,对应当前股价的PE 水平分别为33 倍和30 倍。我们看好公司三大业务齐头并进、全面绽放的业务前景,给予公司买入评级。

风险提示:钨、稀土从格不及预期,正极材料业务竞争加剧,致使盈利能力下滑。

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