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厦门钨业公司跟踪报告:厦门钨业,弹性怎么算

发布时间:2017-08-01    研究机构:海通证券

三项全能,源于资源优势。公司拥有宁化行洛坑钨矿(控股100%,主要为黑钨、白钨)、都昌阳储山钨钼矿(控股100%,主要为白钨、钼)的矿产采矿权,钨金属总储量为42.33万吨。

公司还与洛阳栾川钼业合资成立了洛阳豫鹭矿业(股权占比60%),与洛阳栾川钼业签署合作协议对洛阳栾川钨钼矿的选钼尾矿进行白钨矿回收,豫鹭矿业所回收的钨钼伴生矿已探明的钨储量约为51万吨金属量,每年为公司提供稳定的钨资源供应。2016年,公司钨矿自给率达到52%。

厦门钨业(600549),弹性怎么算。我们测算了厦门钨业产品弹性空间(见表1)。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(百川7月28日价格13.75万/吨,较年初上涨24.43%,较上年同期上涨29.11%),钨粉6500吨(百川7月28日价格212.5元/公斤,较年初上涨20.74%,较上年同期上涨27.63%),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。

公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。

稀土,风口之上。稀土业务方面,公司全资子公司长汀金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务,通过分离出镧、铈等十五种稀土元素,由镧等五种稀土元素生产贮氢合金粉,由镨等四种稀土元素生产磁性材料,由铕等五种稀土元素生产发光材料(荧光粉)。公司具备5000吨稀土分离、3000吨钕铁硼、1100吨荧光粉的标准生产线。

盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。

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