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厦门钨业公司半年报:三项全能,业绩释放

发布时间:2017-08-10    研究机构:海通证券

事件。公司上半年实现营业收入61.81亿,同比增长76.62%;归母净利4.53亿,同比增长562.12%;EPS 0.42元/股,同比增长561.77%。

三项全能,业绩释放。公司业绩增长源于1、下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金稳定发展;2、电池材料量价齐升,且受益于低价钴原料库存。锂电材料销量7536吨(其中钴酸锂4526吨,三元材料2748吨),比上年同期(5391吨)增长39.79%。3、稀土收储、打黑以及环保巡查,冶炼业务盈利有所提升,磁材上半年累计实现销量1014吨,同增38.84%。

主业坚实,量价齐升。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨,APT 年销量1万吨,钨粉6500吨,硬质合金3000吨,2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。公司锂电池产量约1.7万吨/年,公司披露2019年5月公司在宁德的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。

环保督查推动钨价上涨。钨精矿目前价格约9.06万元/吨,年初至今上涨了27%。与上月同比上涨了11%。我国钨精矿的生产集中于湖南、江西两省,2016年产量合计占比可达全国的68.58%,河南以15.58%的比重位居第三。

京津冀“2+26”环保督查情况将对河南的钨精矿生产产生较大的影响,我们预计钨价有望稳定回升。

限制性股票激励计划凝聚员工信心。授予包括董事及高管的91名激励对象505.47万股限制性股票,授予价格为12.13元/股,占公司股本总额的0.47%,股票来源为公司向激励对象定向增发,在授予日起满 24个月后分三期解除限售。

盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。

风险提示。下游需求不及预期。

申请时请注明股票名称